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財經眼

藥品帶量采購擴圍:以價換量能為藥企增厚多少利潤

時間:2019-09-30 17:45:04   來源:澎湃新聞   閱讀:106   評論:0
內容摘要:   隨著擬中標結果的出爐,擴圍后的第二輪藥品帶量采購于近日落幕,但對資本市場的影響還在持續。  聯合采購辦公室公告顯示,本次聯盟采購共有77家企業參加,產生擬中選企業45家,擬中選產品60個。與聯盟地區2018年最低采購價相比,擬中選價平均降幅59%;與“4+7”試點中選價格水......

  隨著擬中標結果的出爐,擴圍后的第二輪藥品帶量采購于近日落幕,但對資本市場的影響還在持續。

  聯合采購辦公室公告顯示,本次聯盟采購共有77家企業參加,產生擬中選企業45家,擬中選產品60個。與聯盟地區2018年最低采購價相比,擬中選價平均降幅59%;與“4+7”試點中選價格水平相比,平均降幅25%。

  在業內人士看來,伴隨著帶量采購政策的常態化執行,醫藥行業的價值將被重新定義,市場格局也將重塑。華泰證券分析認為,一致性評價與集采降價已顛覆仿制藥產業生態,即從高毛利高費用轉向低毛利低費用、從大單品高舉高打轉向仿制藥集約化工廠。未來唯有品種豐富、產能龐大、供應鏈穩定的企業,方能在監管推動的市場出清中成為長期優勝玩家。

  與此同時,本輪帶量采購中有兩家外資仿制藥企業中標,尤其印度藥企入華為,本就薄利難銷的國內仿制藥市場再添不確定因素。

藥品帶量采購擴圍:以價換量能為藥企增厚多少利潤

  帶量采購擬中標結果公布兩日以來,A股醫藥板塊接連下挫,在競標中失利的藥企——信立泰(002294.SZ)、京新藥業(002020.SZ)更是領跌。那么,對個股而言,究竟帶量采購擴圍對上市公司業績影響有多大?哪些公司將從中受益?

  與首輪集中采購中每個品種中標企業只有一家不同,此次帶量采購引入了“多家中標”的新規,中選企業不超過2家(含)的品種,本輪采購周期原則上為1年;中選企業為3家的品種,本輪采購周期原則上為2年。在采購量的約定方面,根據中選企業的數量(1-3家),約定采購量為首年約定采購量計算基數的50%-70%。

  西部證券的研報指出,在本輪帶量采購中,降價幅度較小、此前市占率較小的企業有望受益。最典型的企業就是華海藥業(600521.SH)。擬中標結果顯示,華海藥業本次競標的7個產品全數中標,平均降幅僅為6.65%。并且華海藥業中標的幾個品種,此前的市場占有率都不大,有望通過本輪采購實現“逆襲”。

  2018年樣本醫院的統計數據顯示,在利培酮片這一品種上,原研藥占據了超過62%市場,華海僅占7.9%的份額。集采之后,華海獲得了全部申報總量的20.41%。厄貝沙坦氫氯噻嗪片劑,原研藥占據樣本醫院 69%市場,華海僅占4.8%,而未來將占據全部申報總量的25.05%。氯沙坦片劑原研占據超過75%市場,華海僅占5.7%,通過集采獲得了申報總量的50%。

  業界普遍認為,已有較完備的原料也產業布局,在帶量采購的競價中成本優勢凸顯。國金證券分析認為,集采擴面全國,無存量市場、原料藥制劑一體化企業明顯受益,譬如石藥集團(01093.HK)、樂普醫療(300003.SZ)、普洛藥業(000739.SZ)、華海藥業(600521.SH)、科倫藥業(002422.SZ)等。

  公告顯示,本次聯盟采購共有77家企業參與,產生擬中選企業45家,擬中選產品60個。與聯盟地區2018年最低采購價相比,擬中選價平均降幅59%;與“4+7”試點中選價格水平相比,平均降幅25%。

  在競標企業數量較多的品種上,降價幅度尤其明顯。比如,阿托伐他汀下降 65.54%、瑞舒伐他汀下降68.89%、恩替卡韋下降64.89%、替諾福韋下降 35.44%,而這四個品種在去年的“4+7”集采中的價格降幅已經超過75%。

  但是,企業以競相降價的方式換來銷量的擴容真的能帶來利潤回報的增長嗎?

  對此問題,渤海證券的研報算了一筆賬。以氯吡格雷這一品種為例,在本輪競標后,樂普醫療(300003.SZ)的市場格局將得到較大幅度改善。若公立醫院市場份額由擴圍前的12 %擴增至33%,扣除流通企業約8%的銷售差價和增值稅影響,樂普醫療在該品種上的綜合毛利約為8.5億元,扣除已顯著降低的銷售費用及其他期間費用,預期擴圍后氯吡格雷將為樂普醫療貢獻稅后凈利潤5.32億元,基本與2018年持平。因此“以價換量”對資本市場的意義有待細琢。

  另外,隨著帶量采購政策的實施,藥品價格中的水分被不斷擠壓,仿制藥產業鏈盈利空間大幅下降,憑借仿制藥現金流支撐研發投入難度加大。西部證券建議,從長期來看,較早轉型創新藥的企業先發優勢更加明顯,更具有發展前景與投資價值。


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